Если США отменят санкции против Московской биржи, какие акции на российском рынке вырастут, и какова вероятность подобного шага в 2025 году? Ситуацию в комментарии ИА Красная Весна оценивает эксперт по международной политике, заместитель директора по экономике и промышленности Делового экономического центра развития СНГ, председателя совета по развитию российско-оманского бизнеса Александр Гриф.
Последние годы российская экономика и рынок капитала испытали беспрецедентное санкционное давление со стороны Запада. Санкции затронули ключевые отрасли — энергетику, финансы, транспорт — и привели к серьезной перестройке экономического ландшафта. П о опросам российских предприятий, почти 70% бизнеса так или иначе пострадало от введенных ограничений. В 2022 году ВВП России сократился на 1,2%, но уже в 2023 году экономика адаптировалась и выросла на 3,6%, а по итогам 2024 года — примерно на 4,1%. Эти цифры отражают определенную адаптацию экономики и компаний к новым условиям, хотя ценой стало переориентирование на внутренние и азиатские рынки. Весной 2024 года США включили в санкционные списки саму Московскую биржу (группу MOEX) и ее расчетные структуры, мотивируя это целью ограничить финансирование экономики военного времени. В результате торговая площадка вынужденно приостановила операции в долларах и евро. Западным инвесторам де-факто запретили покупки российских акций — с 2024 года иностранцы из недружественных стран не могут торговать на MOEX. Валютные торги переместились вне биржи, и китайский юань занял доминирующее положение на бирже (более 50% оборота). Эти меры больно ударили по ликвидности рынка: объемы торгов в 2022 году сократились в разы по сравнению с 2021-м. Тем не менее, российский фондовый рынок сохранялся на плаву за счет внутренних инвесторов, государственно-проплачиваемых программ поддержки и переориентации на восточные финансовые связи. Гипотетическое снятие санкций США с Московской биржи стало бы резким позитивным шоком для рынка. Это означало бы возвращение международных инвесторов и частичную реинтеграцию России в глобальную финансовую систему. Показательно, что одни лишь слухи о возможном смягчении санкционного режима уже вызывали заметные ралли на бирже. Так, в марте 2025 года индекс МосБиржи подскочил почти на 3% на новостях о том, что в Белом доме готовят план санкционных послаблений. Лидерами роста тогда стали акции российских технологических компаний (Яндекс, VK), лизинговой компании Европлан и энергогенерирующей Юнипро — каждая выросла более чем на 3% за день. Аналогично, в феврале 2025-го рынок прибавил свыше 5% за сессию на фоне сообщений о телефонных переговорах лидеров США и России по урегулированию в Украине. Иными словами, ожидания геополитической разрядки мгновенно отражаются на котировках, хотя пока это были лишь надежды. Сектора и акции — главные бенефициары возможного снятия санкций Если представить, что США отменяют санкции против Московской биржи (а вероятно, и ряд сопутствующих ограничений), можно ожидать массового притока оптимизма на российский рынок. В первую очередь выиграют наиболее недооцененные из-за санкций голубые фишки и отрасли, напрямую зависящие от внешних связей. Рассмотрим ключевые секторы и компании, которые, по мнению экспертов, получили бы максимальный импульс роста. Нефть и газ: энергетические гиганты, такие как Газпром, Роснефть, Лукойл и НОВАТЭК, могут стать главными бенефициарами. Санкции серьезно ограничили экспортные возможности российского ТЭК. Для примера, экспорт газа «Газпрома» в Европу до кризиса превышал 190 млрд м³ в год, но из-за санкций и разрыва связей поставки упали многократно, что ударило по выручке и вынудило компанию отказаться от дивидендов. Снятие ограничений позволило бы частично вернуть утраченные рынки: при благоприятной политической обстановке Газпром смог бы нарастить экспорт сжиженного газа в страны, ранее его ограничившие, а потенциально и возобновить трубопроводные поставки в Европу. Аналогично для нефтяного сектора — если США пойдут на послабления (например, повысив потолок цен на российскую нефть или выдав лицензии на сделки с нефтью в рамках «мер доброй воли»), акции Роснефти и Лукойла получат мощный толчок. Уже сейчас рынок закладывает такую возможность: в ралли на ожиданиях разрядки лидировали бумаги Газпрома и НОВАТЭКа, чувствительные к перспективам экспорта. Таким образом, нефтегазовый сектор в сценарии снятия санкций, вероятно, демонстрировал бы опережающий рост, отражая снижение геополитической премии риска. Финансы и биржевая инфраструктура: Сбербанк — крупнейший банк страны — исторически пользовался спросом иностранцев и сильно пострадал от санкций (его акции исключены из индексов MSCI, сделки с ними запрещены для западных инвесторов). В случае нормализации его бумаги могли бы стремительно отыграть этот дисконт. В феврале, на волне надежд, Сбербанк уже входил в число лидеров роста рынка. Возвращение иностранных участников также напрямую поддержит бизнес биржевых компаний. Московская биржа (MOEX) как торговая площадка выиграет от восстановления оборотов и комиссионных доходов — санкции 2024 года грозили бирже падением прибыли за счет сокращения объемов торгов, и отмена этих санкций вернет утраченные объемы. Кроме того, СПБ Биржа — оператор торгов иностранными акциями — может стать одной из самых растущих компаний. До изоляции СПБ Биржа предоставляла инвесторам доступ к акциям США, ЕС и Азии, ее обороты сопоставлялись с мировыми площадками. Под давлением санкций бизнес СПБ Биржи сжался почти в десять раз, ведь Euroclear и Clearstream заморозили активы и разорвали связь с глобальным рынком. Если барьеры снять, биржа сможет вновь торговать мировыми акциями, ETF и деривативами, восстановив ликвидность и клиентскую базу. Это откроет значительный апсайд для ее акций. В целом финансовый сектор и биржевая инфраструктура России в условиях санкционной разрядки получат второе дыхание за счет доступа к капиталу и технологиям. Технологический сектор: Акции Яндекса, VK (ВКонтакте) и других IT-компаний, не находясь под прямыми санкциями США, все же испытали отток зарубежных инвесторов и ограничение доступа к западным рынкам капитала и технологиям. Любые сигналы улучшения отношений ведут к росту этих бумаг — так, новости о потенциальном смягчении санкций в марте 2025 года подтолкнули акции Яндекса и VK более чем на 3% вверх за день. В случае же реальной отмены ограничений эти компании могут привлечь новый иностранный капитал и партнерства, ускорить развитие проектов, ранее заторможенных изоляцией. Технологический сектор привлекателен высоким потенциалом роста, поэтому при снижении геополитических рисков он способен значительно подняться в цене, учитывая текущую существенную недооценку относительно глобальных аналогов. Транспорт и логистика: Восстановление внешнеэкономических связей особенно важно для компаний транспорта. Совкомфлот — крупнейший российский морской перевозчик нефти и газа — является наглядным примером. Его флот из ~115 танкеров оказался частично выведен из игры санкциями: Минфин США в январе 2025 включил в список 69 судов Совкомфлота, лишив компанию доступа к страхованию и международным портам. Отмена этих ограничений позволит разблокировать флот и вернуть прибыльные маршруты. По оценкам, это сократит издержки на обходные логистические схемы и вернет компанию в число мировых лидеров морских перевозок энергоносителей. Более того, снятие санкций создаст условия для обновления флота и расширения клиентской базы, что повысит выручку и потенциально дивиденды Совкомфлота. Другой пример — авиакомпания Аэрофлот. Санкции 2022 года закрыли для него небо многих стран, прекратили поставки запчастей и обслуживание западной авиатехники. Несмотря на господдержку, перевозчик четыре года работал с убытками, но сумел стабилизироваться к 2024 году. В случае геополитической разрядки перед Аэрофлотом открываются новые перспективы: восстановление международных маршрутов, возобновление доступа к критическим запчастям и техподдержке, обновление авиапарка современными судами. Все это резко повысит операционную эффективность и конкурентоспособность группы Аэрофлот. Таким образом, транспортные компании, сегодня действующие в режиме автономии, при снятии санкций смогут вновь пользоваться преимуществами глобальной интеграции, что отразится бурным ростом их акций. Прочие возможные бенефициары: Помимо перечисленных секторов, выиграют и другие компании, чьи ценные бумаги сейчас торгуются с большим дисконтом из-за санкционных рисков. Например, энергетическая компания Юнипро (генерация электроэнергии) с 2022 года не выплачивает дивиденды, поскольку ее немецкий мажоритарий Uniper был вынужден заморозить участие в активах. За это время у Юнипро на балансе скопился резерв около ₽100 млрд нераспределенной прибыли при капитализации ~₽110 млрд. В позитивном сценарии, если санкции отменяются и контроль возвращается иностранному инвестору, эти средства могут быть выплачены акционерам, что приведет к резкому росту стоимости акций компании (фактически рынок получит накопленные за годы дивиденды разом). Также, крупные сырьевые экспортёры, такие как металлургические и химические компании, повысили бы свою капитализацию благодаря возвращению на глобальные рынки. Показательно, что акции алюминиевого гиганта РУСАЛ (торгуются в Гонконге) на новостях о возможном смягчении санкций взлетели почти на 25%, достигнув максимумов с марта 2023 года. Это сигнализирует, что инвесторы готовы резко переоценить стоимость российских экспортоориентированных компаний, как только снизятся политические риски и возобновится доступ к зарубежным биржам. Разумеется, эффект для разных компаний будет различным — он зависит от того, на какие конкретно ограничения распространятся послабления. Но в целом смягчение санкционной нагрузки стало бы мощным катализатором для всего российского рынка акций. Сегменты, наиболее пострадавшие от изоляции (экспортеры, финансовые институты, транспорт), вероятно, опередят остальные в темпах роста благодаря притоку капитала и снятию барьеров для бизнеса. Сценарии и вероятность развития событий Несмотря на очевидную выгоду снятия санкций для российского рынка, вероятность того, что США пойдут на такой шаг в 2025 году, остается невысокой. Это обусловлено как политическими, так и юридическими факторами. Рассмотрим три возможных сценария — от оптимистичного до пессимистичного — и оценим их реалистичность. 1. Оптимистичный сценарий: частичное снятие санкций в ближайшие месяцы. В этом варианте происходит значимый дипломатический прорыв: например, заключено соглашение по Украине, и Вашингтон в ответ отменяет ряд финансовых санкций, включая ограничения против Мосбиржи. Такой сценарий предполагает радикальное снижение геополитической напряженности и готовность Белого дома идти навстречу Москве. Рынок в этом случае переживет бурный рост — как описано выше, иностранный капитал постепенно возвращается, акции голубых фишек стремительно дорожают, рубль укрепляется. Однако даже в оптимистичном развитии событий снятие санкций будет не полным и не мгновенным. Американское законодательство устроено так, что отменить санкции куда сложнее, чем ввести их. Эксперты по международному праву отмечают «эффект одностороннего клапана»: зайти в санкционный режим легко, а выйти почти невозможно — Конгресс США встроил санкции в долговременные законы, и может заблокировать любое решение президента об их отмене простым большинством голосов. Даже при наличии политической воли процесс юридической отмены займет много времени. Таким образом, наиболее реалистично ожидать частичного смягчения — например, разрешения отдельных операций или лицензий (как «жеста доброй воли»), но не полной реабилитации всех санкционированных субъектов сразу. Вероятность реализации оптимистичного сценария в 2025 году оценивается как низкая, требующая совпадения ряда факторов (прекращение боевых действий, смена подхода США и консенсус в Конгрессе). 2. Базовый сценарий: статус-кво и точечные послабления. Более вероятным представляется сценарий, при котором в текущем году санкции формально сохраняются, но могут произойти незначительные корректировки. Например, США могут воздерживаться от новых ограничений и продлевать существующие генеральные лицензии, позволяющие проведение отдельных операций. Косвенные признаки такой линии уже есть: в начале 2025 администрация Трампа рассматривала два подхода — либо жесткое усиление давления, либо меры доброй воли ради стимулирования мирных переговоров. В качестве последних предлагалось, например, смягчить ограничения против некоторых нефтяных компаний, если будет прогресс по Украине. Однако до полноценной отмены дело, скорее всего, не дойдет. В базовом сценарии Вашингтон может ограничиться паузой в ужесточении санкций и риторическими сигналами о готовности к диалогу, тогда как фактические запреты (такие как санкции против Мосбиржи, Сбербанка и др.) останутся на месте. Для рынка это означало бы сохранение статус-кво: иностранных инвесторов по-прежнему нет, но по крайней мере дополнительные шоки маловероятны. Отдельные сегменты могут получать поддержку на ожиданиях — скажем, новости о переговорах будут время от времени вызывать краткосрочные ралли, — однако устойчивого долгосрочного притока капитала не случится. Вероятность такого нейтрального сценария представляется высокой: без кардинальных подвижек на геополитическом фронте, 2025 год, вероятно, пройдет без снятия ключевых санкций, хотя рынок и дальше будет жить надеждами на изменении ситуации в будущем. 3. Пессимистичный сценарий: затяжное противостояние и новые ограничения. В этом случае военный и политический конфликт затягивается или обостряется, что ведет к дальнейшему санкционному давлению на Россию. США и союзники могут расширить список санкций — например, добавить новые институты, сектора или страны-партнеры. Для Московской биржи и финансового сектора это означало бы дальнейшую изоляцию. Возможны шаги вплоть до вторичных санкций против тех, кто все еще взаимодействует с российским рынком, или ужесточение контроля за обходными финансовыми потоками. Тогда никаких иностранных денег в обозримом будущем не предвидится, а российский рынок станет еще более закрытой экосистемой, зависящей только от внутреннего инвестора и государства. Рост сменится стагнацией или падением котировок наиболее уязвимых компаний, особенно ориентированных на внешний рынок, из-за отсутствия перспектив восстановления экспортных доходов. В подобном негативном сценарии регуляторной изоляции отдельные новые драйверы роста могли бы прийти лишь из внутренних факторов (например, рекордные государственные расходы, девальвация стимулирующая экспортеров, и т. п.), но эффект от них вряд ли компенсирует утраченные возможности глобальной интеграции. К счастью, на данный момент рынок оценивает вероятность дальнейшей эскалации санкций как умеренную — инвесторы все же надеются на разрядку, и Запад пока избегает самых крайних мер. Тем не менее, полностью исключать ужесточение нельзя, и этот риск нависает над оценками российских активов. Выводы Подводя итог, отмена санкций США против Мосбиржи (и связанных финансовых ограничений) стала бы одним из важнейших позитивных событий для российского фондового рынка. В таком случае можно ожидать взрывного роста котировок во многих секторах — прежде всего в энергетике, финансах, транспорте и технологиях — за счет притока капитала и восстановления внешних связей. Уже накоплен значительный потенциал для переоценки акций, который проявится, как только уменьшится геополитическая напряженность. Однако текущий геоэкономический анализ указывает, что рассчитывать на реализацию этого сценария в оставшиеся месяцы года не приходится. Во-первых, политических предпосылок для полного снятия санкций пока нет: конфронтация вокруг Украины далека от разрешения. Во-вторых, технически отмена санкций — длительный и сложный процесс, встроенный в законодательство США (требует согласия Конгресса и может растянуться на годы). Даже при смене подхода Вашингтона, реструктуризация санкционного режима будет постепенной и осторожной. Поэтому инвесторам следует сохранять взвешенный подход: российский рынок по-прежнему развивается в условиях неопределенности, где любые позитивные сдвиги будут постепенными. Тем не менее, появление хотя бы частичных послаблений или паузы в санкционном давлении уже станет значимым сигналом. Геоэкономическое равновесие может сместиться — и тогда те компании, которые сумели выжить и адаптироваться в годы изоляции, окажутся в числе главных бенефициаров будущего восстановления. В ожидании этого поворота важно трезво оценивать риски и факты: пока предпосылки указывают, что полное снятие санкций в 2025 году маловероятно, но рынки продолжат внимательно следить за каждым дипломатическим шагом, способным приблизить эту развязку. glavno.smi.today
Свежие комментарии